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如何判別美股熊市已然來臨?

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投機之王李佛摩 (Jesse Livermore) 曾說過:「牛市要抱牢,完了趕快逃。」 (In a bull market, your game is to buy and hold, until you believe that the bull market is near its end.) 意思是:如認定某資產,處於多頭市場,務必抱牢部位 (maintain exposure) ,別「出出入入」、頻繁買賣。李佛摩交易股票,捕捉時機功力,已達神級,常乘突破取利。但他仍認為,最易賺錢之法,就是在牛市中,買入並持有,一抱到底。一旦熊市來臨,便趕快出逃,或改為大手作空,或純粹躲藏避禍,悉隨尊便。

要在實戰中判斷多空,有一既客觀,又易學易用之法,是戰友道奇,在某次分析員行業講座中聽到。當日的講者,是專攻風險管理的 Alexander Ineichen,為機構投資者提供分析。他研究的範疇,包括各國的公司盈利、經濟數據、不同資產類別的表現等。

Ineichen 判斷一項資產是多是空,採用極簡單的技術指標:10 週線和 40 週線。當 10 週線高於 40 週線,便視該資產處於多頭、上升趨勢;相反,當 10 週線低於 40 週線,便作空頭、下跌趨勢論。

據其研究,自 2000 年起,至 2015 年,將此法應用在標普 500 指數,「牛市」時買入並持有,「熊市」時賣出,改持現金,總回報率約為 94%。若然不論多空,全程抱牢,回報則只剩一半,約為 43%。

大家平時讀報,各路專家,對刻下孰多孰空,往往爭論得面紅耳熱,「口水多過浪花」,公說公有理,婆說婆有理,永無結論。唯一人人認同一刻,可能要到標指,於金融海嘯最恐慌之際,跌至 666 點之時,那時有口皆「悲」,人人心膽俱裂,無人敢買股。不過那時已然見底,悄悄步入多頭。

以 10 週線、40 週線定義多空,好處是非黑即白:邏輯上,不是前者高於後者,便是相反,即使剛巧點數相同,次數、時間也不會多。

利用平均線控制風險,是從價格的動力 (price momentum) 著眼:價格大幅向下,就是熊市。不用爭辯基本因素、盈利、總體經濟,由最切身的價格,發號施令。

機構投資者,廿載寒窗,飽讀股經,竟相信這種方法,是否太過反智?Ineichen引巴菲特謂:「商學院最推崇艱深複雜之舉,然而簡單之法,往往最為有效。」 (“The business schools reward difficult complex behavior more than simple behavior, but simple behavior is more effective.”) 當用簡單定義,已得出良好效果,何以自尋煩惱,設定百項因素,萬箭齊發,才算熊市?

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