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有無敵值博率的股份

港股第二季開局,殼股皮塊雖然案例不多,但已呈兩極化現象。一方面,時富投資(1049)宣布終止出售時富金融(510)約36.28%股權,令後者後牌後急挫,股價創逾一年新低。另一邊廂,中國糖果(8182)獲娃哈哈後人宗馥莉洽購,要約還未開始,但股價經已一飛衝天,大幅偏離其合理賣殼估值。由此可見,市場上不乏資金,只要遇上有機會成功易手的殼股,一樣能夠獲得市場游資的關注。


於去年九月才上市的汛和集團(1591),明顯屬於以上類別,易手機會頗高,所以近日炒味甚濃,亦令它再次走入筆者的視線範圍內。回顧它的招股詳情,當初以每股$0.13定價,招股反應算是不過不失,超額認購倍數高達381倍,所以啟動了回撥機制,令公開招股與國際配售的比例各佔50%。以該招股價計算,上市共集得約八千萬元的資金,也是典型啤殼的格局。


按照它的上市日期,第一個禁售期(首六個月)於本月正式解禁,大股東有權減持股權,惟不得失去控股權。而大股東黃仁雄亦充份行使這個權利,在剛過去的週末宣布配售九億六千萬股股份,每股作價介乎$0.115-0.12,比起招股價還要低,承配人趁機可以撈了一手便宜貨。於配股完成後,大股東的持股比例將由75%降至51%,僅僅保住絕對控股股東的地位。


由於公司上市不久,而且剛剛解禁,操作財技的空間才得到釋放,因而需要留意留意的通告根本不多。正因公司的佈局簡單清晰,曾經盛極一時的分階段賣殼形式又再重現,令不少殼股投資者均對它寄予厚望,產生賣殼的憧憬。一般而言,如果控股權以非全購形式轉移,便可迴避在全購下的各項限制,既可即時進行注資,新主財務上又更加靈活,可以預留更多「子彈」用來炒作,所以可塑性通常較高,而且股價一般需時較短,已經能夠把利好消息傳導,再反映在股價上。


反觀公司的股價走勢,在宣布配股後隨即「落鑊」,氣氛相當炒得,證明市場對它疑似賣殼的部署差不多達成了共識,認定它遲早賣殼。難得股價從上市高位回落,所以它又重新回到筆者的射程範圍內。即使以昨日收市價計算,市值只是約四億九千萬元,而它的中期報告顯示,資產淨值大約高達一億四千萬元,就算筆者保守一點,假設殼價為六億五千萬元,每股賣殼估值為$0.2,比現價的水位足足超逾六成。不要忘記,現價比招股價還要低,大股東絕對不會讓自己做虧本生意,所以輸面極為有限,可是上望空間卻有六成,單計值博率而言,絕對稱得上無敵之選,筆者也將它放入了觀察名單內,只要夠流通量,本欄投資組合也會伺機買入。

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1. 聶SIR原文:

筆者早於今年6月13日晚上8:49收到一個電郵,標題是一個連結,正是我於去年12月19日在本專欄的撰文,命題為「再談冠華供股佈局」。驟眼看來撰寫此電郵的人來意不善,內文既無上款,亦無下款稱位,只是留了一行字:「師苦,你唔係好掂喎」,明顯是想「挖苦」筆者,前文我表示對於此股不論我們如何揣測有心人的部署,幾乎可以肯定都會輸錢。可能如此,那人見今年6月13日收報0.365元,較我發佈前文當日收報0.26元,累升超過四成,認為有人分析錯誤。


再一次懷著感慨

於收到電郵後約16分鐘 (晚上9:05),我回覆此人電郵如下:

「冠華國際控股 (0539) 於今年1月5日傍晚發佈供股結果,其後於4月25日晚上宣佈發行可換股債券,並且那是關連交易。當日收報0.27元,與早前供股價0.25元只差四個價位。到了6月9日 (上周五) 收報0.29元,較供股價高出16%,最近兩日 (6月12和13日) 均見股價上揚,同時於6月12和13日收市後集團發佈有關上述可換股債券的通函和公告,明顯是有心人壓價收夠貨來開會投票,所以現在推高股價令散戶較難進場。難道你認為是跟早前的供股有關嗎?敬請閣下在出招前,先做足功課,以免貽笑大方!」

至今已事隔超過一個月,並無再收到此人的電郵。


繼前文用上「感慨」一詞後,不禁令我於本文要再度「感慨」,若那人純粹為了「挖苦」筆者,才寫下那封電郵,我認為實在沒有必要,皆因筆者未嘗自負到覺得每次分析都是準確無誤,只是在每次發表分析之前,均會進行資料搜集。那怕只是在免費文章表達一個觀點,可能背後已用上數小時來求證,比撰文的時間還要長,只為讓讀者看到分析股份的實況。



分析要持開放態度

再者,我對每一隻股票,都是懷著存開放態度作分析,就如上述的冠華國際控股,有學生於今年4月26日早上問對其在前一晚發表的配售可換股債券 (轉換價為0.30元,較4月25日收報0.27元為溢價11.11%) 公告有可看法,當時表示今次配售對象為大股東,目的是要擴大持股量,預算有好消息。另於6月13日下午學生留意到股價異動,兩日累升近26% (0.29 → 0.365元),股價是否準備炒上,再問有何看法。當時回應是6月12和13日均發佈相關通函和公告,的確可能在開會後便散貨,不等換股債配售完成。而在4月26日股價介乎0.265至0.27元,較6月20日收報0.44元,不足兩個月累升超過六成。


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